Риски для оставшегося экспорта "Газпрома" в Европу снижаются

Турция и Венгрия получили разрешение от США на оплату российского газа через Газпромбанк, сообщает Коммерсантъ. Венгрия получила отсрочку до апреля, о сроках для Турции не сообщается. 

Турция и страны Восточной Европы добились исключений из санкций США и могут и дальше оплачивать газ через Газпромбанк, по крайней мере до конца зимы.

Новость снижает риски для оставшегося европейского экспорта Газпрома и позитивна для бумаг компании, которые по этому случаю могут прибавить в цене 2–3%.

Влияние: Риски для оставшегося экспорта Газпрома в Европу снижаются. По нашей оценке, в 2025 г. экспорт газа из РФ в Европу и Турцию сократится на 5 млрд кубометров. 31 декабря истекает срок контракта на транзит газа через Украину, и объем поставок в следующем году составит 45 млрд куб. м до по сравнению с 50 млрд в 2024 г.

Однако мы ожидаем, что в течение года транзит через Украину продолжится на неконтрактной основе. Вероятно, это будет во время пикового спроса — для Словакии, Венгрии и Австрии. В таком случае, скорее всего, потребуется новое соглашение, по которому эти страны возьмут на себя ответственность за газ на российско-украинской границе. Кроме того, мы предполагаем более высокую загрузку трех газопроводов Газпрома, идущих в Турцию по дну Черного моря: Голубой поток и две линии Турецкого потока.

По нашим расчетам, каждый потерянный 1 млрд кубометров газа, снижает наш прогнозный показатель EBITDA Газпрома на 2025 г. примерно на 1%, а чистой прибыли — на 1,6%. Новость же может означать, что экспорт будет на 1–3 млрд кубометров выше, поэтому потенциальный рост котировок на 2–3% по этому поводу нам видится вполне оправданным.

Оценка: Подтверждаем «Позитивный» взгляд и целевую цену в 190 руб. за акцию. Мы считаем акции Газпрома сильно перепроданными, учитывая значительный дивидендный потенциал в ближайшие 2–3 года. И это несмотря на неопределенность с дивидендами на 2024 г. С одной стороны, выплаты могут быть нулевыми, поскольку правительство не учло дивиденды Газпрома в бюджете на 2025 г. С другой стороны, мы не исключаем и 20 руб. на акцию с доходностью 17%, если компания направит на дивиденды 50% чистой прибыли, как предписывает дивидендная политика Газпрома. Финансовый директор Фамил Садыгов не раз заявлял, что коэффициент долговой нагрузки Газпрома на конец года будет ниже 2,5x. Это достаточно низкий уровень, чтобы менеджмент рекомендовал полноценные дивиденды.