Временный транзит газа через Украину может быть возобновлен

Президент РФ Владимир Путин подтвердил, что нового контракта на транзит газа через Украину в 2025 г. не будет. Также от возможности транзита отказался глава Украины Владимир Зеленский.

Главы РФ и Украины вчера подтвердили, что стороны не намерены продлевать контракт на транзит российского газа в 2025 г.

И хотя мы ожидаем, что в течение следующего года какие объемы все равно будут идти через Украину, новость вовсе не стала сюрпризом. Однако, на наш взгляд, негативный эффект для акций Газпрома может составить 1–2%.

Влияние: Вполне ожидаемо, но слегка негативно для настроений. Мы давно ожидали, что транзит российского газа в Европу через Украину прекратятся, когда 31 декабря истечет срок контракта. Наша модель оценки Газпрома предполагает, что общий объем экспорта газа из РФ в Турцию и Европу снизится с 50 млрд кубометров в 2024 г. (включая 14-15 млрд через Украину) до 45 млрд в 2025 г. Считаем, что выпавшие объемы частично компенсируют за счет более высокой загрузки трех экспортных линий в Турцию: Голубой поток и две линии Турецкого потока. Но мы также предполагаем, что в итоге будет заключено соглашение, которое позволит хотя бы части газа проходить через Украину.

Анализ чувствительности показывает, что каждый потерянный 1 млрд кубометров газа, снижает наш прогнозный показатель EBITDA на 2025 г. примерно на 1%, а чистую прибыль — на 1,6%.

Не исключены альтернативные схемы транзита, но ясности нет. Премьер-министр Украины Денис Шмыгаль еще в марте заявил, что Украина готова продолжать транзит российского газа, но не в рамках соглашения с РФ. Он отметил, что европейские страны могут закупать газ на границе России и Украины перед закачкой в украинскую газотранспортную систему. Аналогичная схема с сентября используется для транзита российской нефти через Украину. Однако президент Украины Владимир Зеленский вчера заявил, что в таком случае европейский покупатель газа должен будет задержать оплату до урегулирования конфликта.

Мы считаем, что в середине зимы, особенно если погода не будет аномально теплой и запасы европейских газохранилищ продолжат стремительно сокращаться, политическое давление, скорее всего, усилится до такой степени, что временный транзит будет возобновлен.

Оценка: Сохраняем «Позитивный» взгляд, и целевую цену 190 руб. за акцию. Мы оцениваем все бумаги российского нефтегаза под нашим покрытием по методу дисконтирования дивидендов. По нашим расчетам, в ближайшие два года Газпром вновь начнет направлять на дивиденды 50% скорректированной чистой прибыли. Это может произойти уже следующим летом в отношении дивидендов за 2024 г. однако это скорее политический вопрос, нежели экономический.